爱奇艺被做空机构盯上："报告远不如针对瑞幸的扎实"

（原标题：爱奇艺被美国做空机构盯上：“该报告远不如针对瑞幸的扎实”）

澎湃新闻记者 揭书宜

十年来一直亏损的爱奇艺（Nasdaq: IQ）被美国做空机构Wolfpack Research盯上了。

4月7日晚间，爱奇艺遭Wolfpack Research做空。Wolfpack Research在其网站发布的报告称，爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。查阅Wolfpack Research关于爱奇艺的长达37页的做空报告，其主要从夸大DAU日活用户数据、夸大收入、递延收入差异等维度为论点进行看空。

受此消息影响，爱奇艺盘中股价短线跳水，股价曾下跌近10%后又回升，收盘时较上一交易日涨3.22%。

4月8日凌晨，爱奇艺方面回应称：关于今日第三方机构发表质疑爱奇艺的报告，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。

不过，有业内人士认为，此次做空报告远不如针对瑞幸的做空报告来得扎实。因为瑞幸的这份报告是有很详实的大量调查取证的，但是爱奇艺的商业模式是线上的，它是互联网公司，全面的数据相对较难通过合法渠道获取。

有分析称，目前美股的整个市场表现不佳，市场的资金链比较紧，在此情况下做空，是一个比较好的时间点。

实际上，根据国外报道，Wolfpack Research就是由浑水投资的，成立于2019年5月。

一、Wolfpack称爱奇艺的DAU（日活跃用户）被夸大了42%到60%

Wolfpack在报告中引用了三个数据来源，以此来指爱奇艺的DAU（日活跃用户）被夸大了42%到60%。

第一个是两家中国的广告代理公司的数据。

据两家广告代理公司2019年9月提供的后端数据（以3个工作日和1个周末为样本）显示，中国19个一线城市的平均移动DAU为2470万。

Wolfpack称，根据爱奇艺官方数据，2018年爱奇艺36%用户属于中国19个一线城市，2019年又公布了各个城市的用户增速，以此计算，2019年一线城市占总用户数的比重为35.6%。而爱奇艺官方2019年10月公布平均的DAU为1.75亿，那么一线城市DAU为1.75*0.356=6229万，比广告代理公司计算出的2470万夸大了42%到60%。

值得注意的是，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者发现，Wolfpack混淆了会员数与DAU。“36%用户归属于一线城市”数据来源于《爱奇艺2018网络大电影年度报告》，但其中36%是一线城市付费会员数比例而非DAU的比例。一般情况下，一线城市用户的特点是付费率更高，一线城市的DAU占比应该低于其付费会员数占比36%。

来源：爱奇艺：《2018网络大电影年度报告》

第二个数据来源是爱奇艺指数。

Wolfpack认为，根据爱奇艺指数，西藏、海南等省份（自治区）位列多个影视内容中观看热度指数的前十名。但实际上这些城市人口数量较少，一般情况下不会出现在排行榜中。因此，Wolfpack认为爱奇艺存在夸大数据的嫌疑。

对此，凡德投资有限公司总经理陈尊德分析道：“这里列举的都是两三年前的电视剧的数据，可能存在选择的样本偏差。而在近期的一些爱奇艺日播剧里面的数据就没有存在他所质疑的问题。所以不排除是爱奇艺两三年前的电视剧的中后台数据出现了一些问题。”

也有业内人士指出，《青春有你》、《热血街舞团》分别上线于2019年和2018年，所以近三个月内播放量很低且数据基数小，并不足以印证刷数据嫌疑。

第三个信源是Questmobile发布的《中国移动互联网“战疫”专题报告》。QuestMobile数据显示，2020年春节后十天爱奇艺DAU为1.26亿，而爱奇艺官方公布的则是1.8亿，同时QuestiMobile显示爱奇艺2020年春节期间用户数并未同比增长。

二、Wolfpack认为爱奇艺虚增收入80亿-130亿元，幅度为27%-44%

Wolfpack声称的爱奇艺虚增收入主要分为以下几方面：电视剧集版权、联合会员、收购新爱体育股权、广告业务等。

Wolfpack认为，爱奇艺财报显示，2018与2019年单集电视剧版权互换收入分别为7.9万元和6.4万元。但是，一位爱奇艺的前员工证实，非独家的版权互换单集电视剧价值1000-5000元，最热门的电视剧也只需2万元。Wolfpack以此计算，即使全部采用最高2万元作为单集电视剧授权价格，那么爱奇艺2018-2019年分别需要对全中国制作电视剧数量的3.9倍及3.2倍数量进行版权互换。

来源：Wolfpack做空报告

不过，值得注意的是，Wolfpack只考虑了非独家的版权互换，而价格远超非独家的独家版权互换收入并未考虑。业内人士指出：“《庆余年》就是腾讯视频和爱奇艺进行版权互换后两个平台联合独播的。”

对此，陈尊德还提出：“非独家版权的电视剧集也是可以卖给多个买家的，所以也存在单集超过两万的可能性。”